[深度]2018只是新興市場(chǎng)危機(jī)的開始

　　美國(guó)加息周期的盡頭

　　上周股市有些反彈之意，這周港股再次告訴你，總有一顆雷等著你。

　　據(jù)浩榮刺絲滾籠廠家最新資訊：今年的股市，無論中國(guó)，還是歐美，從2月起就沒停止過動(dòng)蕩，當(dāng)然，論動(dòng)蕩程度，顯然新興市場(chǎng)，包括中國(guó)大陸與香港，要比歐美厲害得多。

　　這些動(dòng)蕩都指向的是一個(gè)投資者擔(dān)憂的問題，美國(guó)加息周期的盡頭是什么。

　　我有個(gè)朋友曾經(jīng)跟我說，美國(guó)每一次的加息周期，都會(huì)有地方演化出經(jīng)濟(jì)或者金融危機(jī)。我們來復(fù)盤一下，從80年代以來，美國(guó)大概有四輪加息周期。

　　80年代加息周期的盡頭是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的大清算以及拉美債務(wù)危機(jī)。

　　90年代的加息周期(從94年開始)的盡頭是亞洲金融危機(jī)與美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。

　　2003年開始的加息周期盡頭是美國(guó)的次貸危機(jī)，并終演化出全球金融危機(jī)。

光伏發(fā)電廠區(qū)刺絲圍欄安裝效果圖

　　刺繩廠家：目前的這輪加息周期從2015年12月開始，2015年1次，2016年1次，2017年1次，2018年已經(jīng)2次，從美國(guó)目前杠桿的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，今年9月加第三次息是大概率事件，今年加4次也是完全有可能的。

　　在外圍經(jīng)濟(jì)疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)加息的推動(dòng)下，今年美元重新走強(qiáng)，昨晚美元指數(shù)一度逼進(jìn)97點(diǎn)大關(guān)。繼里拉之后，南非的蘭特，印度的盧比，印尼的盧比，俄羅斯的盧布，阿根廷的比索，紛紛撲街，歐元、人民幣也未能幸免，至于港幣，這幾天香港貨幣當(dāng)局又入市拋美元托港幣了。從今年4月12日算起，香港貨幣當(dāng)局已經(jīng)20次入市維持匯率，累計(jì)購(gòu)入約748億港幣。

　　盡管說目前香港貨幣當(dāng)局擁有充足的美元儲(chǔ)備，實(shí)力是遠(yuǎn)超1998年，但這種頻繁地出手干預(yù)難免讓人想起20年前的故事。

　　刺絲圍欄廠家看上面三次美元加息盡頭的危機(jī)，兩次都是新興市場(chǎng)的危機(jī)，其實(shí)除了這兩次比較大的，還有無數(shù)個(gè)相對(duì)小點(diǎn)的危機(jī)，比如1994年的墨西哥金融危機(jī)，2002年來的阿根廷債務(wù)危機(jī)。

　　而目前這輪新興市場(chǎng)的貨幣暴跌又隱隱透著危機(jī)的影子，似乎每隔個(gè)幾年，新興市場(chǎng)就會(huì)來一波，猶如宿命一般。

　　貨幣危機(jī)的背后是債務(wù)危機(jī)

　　這輪新興市場(chǎng)的貨幣暴跌導(dǎo)火索是上周五美國(guó)宣布對(duì)土耳其的關(guān)稅加倍，里拉暴跌13.5%，今年以來里拉一度跌逾40%。

　　連帶的其他新興市場(chǎng)貨幣大跌。

　　比如南非蘭特：

　　本就雪上加霜的阿根廷比索：

　　印度的盧比，很多年的新低：

　　貨幣危機(jī)榜上經(jīng)常出現(xiàn)的俄羅斯盧布：

　　歐洲銀行在土耳其有不少的風(fēng)險(xiǎn)敞口，這導(dǎo)致歐元大跌，推高了美元指數(shù)。連帶的還有人民幣，港幣也到了弱方保證口，又觸發(fā)了入市干預(yù)。

　　貨幣漲漲跌跌，其實(shí)從來不是什么新鮮事，不過，當(dāng)一個(gè)國(guó)家的外債比較高的時(shí)候，貨幣危機(jī)就會(huì)演化出另一場(chǎng)危機(jī)：債務(wù)危機(jī)。無論是80年代的拉美債務(wù)危機(jī)，還是90年代末的亞洲金融危機(jī)，它都與較高的外債相關(guān)?，F(xiàn)在的土耳其也是，外債占GDP比例是新興國(guó)家里高的。

　　所以里拉崩盤之后，土耳其的政府債務(wù)CDS飆升，市場(chǎng)在押注土耳其可能無法償還債務(wù)。

　　圍欄廠家其實(shí)不僅僅是土耳其，這些年新興市場(chǎng)的美元債都在快速上升。1997年-1999年的亞洲金融危機(jī)前夕，新興市場(chǎng)的美元債攀升到一個(gè)高峰，危機(jī)后美元債有所下降。但從2005年開始，新興市場(chǎng)的美元債重新抬頭，2008年的金融危機(jī)后有所回落，此后達(dá)到了一個(gè)更加燦爛的高峰。

　　這些外債怎么堆出來的呢?內(nèi)部原因有各種各樣的，就像土耳其有政治強(qiáng)人埃爾多安的野望，而外部原因基本上與美國(guó)的寬松貨幣環(huán)境有關(guān)。美元因?yàn)樽鳛橥鈪R儲(chǔ)備的特殊性，使得美國(guó)控制了全球貨幣的總閘門。美國(guó)寬松的時(shí)候，利率低，許多新興國(guó)家借了大量外債來發(fā)展國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。

　　從上面那張圖，我們可以看到，2008年金融危機(jī)后，美國(guó)幾輪量化寬松以及接近為的利率，帶領(lǐng)全球走向放水，便宜的資金隨處可得，是這輪新興市場(chǎng)加美元債規(guī)模飆升的重要推手。

　　戒掉對(duì)債務(wù)的依賴是很難的，從15年12月開始，美聯(lián)儲(chǔ)開始加息，但這些地區(qū)的外債規(guī)模是繼續(xù)擴(kuò)大，而不是縮小。但這種外債的壓力隨著美國(guó)利率的不斷上升一定會(huì)達(dá)到臨界點(diǎn)的，如果還疊加本幣的快速貶值，那么外債的壓力瞬間就會(huì)放大。

　　這就是新興市場(chǎng)國(guó)家每隔幾年來一場(chǎng)金融危機(jī)的原因，它們的金融環(huán)境深受美國(guó)貨幣政策的影響，同時(shí)許多新興市場(chǎng)國(guó)家的內(nèi)部問題，比如土耳其埃爾多安的野望，導(dǎo)致日子好的時(shí)候無法未雨綢繆，減少對(duì)美元債的依賴。

　　一旦形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，危機(jī)就來了。

　　而現(xiàn)在，逆轉(zhuǎn)的形勢(shì)已經(jīng)來了。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)非常好，美聯(lián)儲(chǔ)不斷地加息，收流動(dòng)性，美元指數(shù)也比較堅(jiān)挺。今年不出意外，美國(guó)會(huì)再加兩次息，許多新興市場(chǎng)國(guó)家會(huì)非常難受的，但更難受的還在后頭。

　　這些美元債在2019年、2020年將迎來到期高峰。在美元走強(qiáng)，本幣大幅貶值的國(guó)家，怎么消化這些到期的債務(wù)會(huì)是個(gè)難題。會(huì)不會(huì)像上個(gè)高峰一樣終以亞洲金融危機(jī)的形式釋放，我們且看著。

　　結(jié) 語(yǔ)

　　經(jīng)濟(jì)是周期性的，危機(jī)也就周而復(fù)始。2008年金融危機(jī)后，全球大放水，許多國(guó)家習(xí)慣了放水的日子，未雨綢繆從來不是那么容易做到的。當(dāng)時(shí)有多舒服，現(xiàn)在在美國(guó)不斷擰緊水龍頭的過程中，就會(huì)有多難受。